销量冠军难掩盈利压力：零跑汽车如何突破500亿市值？

2026-09-14 14:37:53 [探索] 来源：闻风而至网

2026年上半年，销量零跑汽车以35.65万辆交付量位居新势力销量第一，冠军但净亏损扩大、难掩毛利率下滑、盈利压力现金流承压，零跑“增收不增利”问题凸显。汽车零跑迈向盈利时代面临哪些关键考验？何突

【PChome行业观察】2026年的零跑汽车，正在经历中国新能源汽车行业最具代表性的破亿一场“大考”。

一边是市值不断刷新的销量纪录。上半年全球累计交付35.65万辆，销量同比增长约61%，冠军稳居中国新势力品牌销量第一；另一边却是难掩利润承压、毛利率下滑、盈利压力现金流转负。零跑对于一家将全年销量目标锁定100万辆的汽车车企而言，“卖得越多却赚得越少”，正成为零跑当前最值得关注的问题。

（本图片由AI辅助生成）

从行业发展来看，零跑所面临的困境并非个例，而是新能源汽车行业进入存量竞争时代后，“规模优先”模式开始遭遇盈利考验的一个缩影。

·增收不增利：销量狂奔背后的盈利压力

2026年上半年，零跑交出了一份极具反差的成绩单。

销量方面，公司累计交付356,461辆，同比增长约61%。其中4月至6月销量分别达到71,387辆、81,569辆和93,376辆，连续刷新单月历史纪录；海外市场累计出口接近10万辆，也已超过去年全年水平。按照年初提出的100万辆销量目标计算，目前完成率约35.6%。

然而，财务表现却明显承压。

根据零跑汽车2026年第一季度财报，公司实现营收108.2亿元，同比增长8%，明显低于同期销量增速；归母净亏损3.9亿元，而去年同期亏损约1.3亿元；经营亏损4.1亿元，经营活动现金净流出66.1亿元，自由现金流为-74亿元。与此同时，公司毛利率由去年同期的14.9%下降至9.4%。

销量持续增长、收入增速放缓、利润进一步恶化，意味着零跑已经进入典型的“规模扩张难以同步带动盈利增长”的阶段。

过去几年，新能源汽车行业普遍遵循“先抢规模、后谈盈利”的发展逻辑，但随着行业价格战持续、供应链成本回升，这一模式正面临越来越大的挑战。

·零跑盈利能力为何恶化？

零跑当前盈利承压，主要来自产品结构、成本上涨以及费用投入三方面。

首先，产品结构持续下探。

今年6月，零跑A10单月销量达到26,804辆，成为销量绝对主力；B10、B01等10万元级车型同样贡献了较大销量。而承担品牌向上任务的D系列车型，目前销量规模仍然有限。

低价车型占比持续提升，直接拉低了单车收入水平。从财报来看，零跑营收增速明显低于销量增速，意味着单车均价正在下降。对于汽车企业而言，当销量增长更多依赖中低价产品时，利润率往往也会随之被摊薄。

其次，成本端重新承压。

经历2024年至2025年的原材料价格低位后，锂电产业链价格在2026年出现明显反弹。碳酸锂价格较此前低点大幅上涨，叠加铜材、芯片等核心原材料涨价，新能源汽车制造成本重新进入上升周期。

与此同时，国内新能源汽车价格战仍未结束。零跑自身依旧坚持高配置、低售价的竞争策略，在成本上涨和终端售价承压的双重影响下，利润空间被进一步压缩。

第三，研发和渠道投入进入高峰期。

2026年第一季度，零跑研发费用达到10.4亿元，同比增长30%；销售费用6.8亿元，同比增长11.5%；管理费用4.4亿元，同比增长15.8%。新车型研发、智能驾驶升级以及海外市场渠道建设，都意味着公司仍处于高投入阶段。

对于一家快速扩张的车企而言，高研发投入是长期竞争力的重要保障，但短期来看，费用增长速度已经超过毛利改善速度，也进一步加剧了盈利压力。

·2026下半年，零跑将迎来三场硬仗

相比上半年，下半年零跑真正需要面对的，不只是销量增长，而是销量、利润和现金流之间的平衡。

首先，百万辆目标的兑现压力。

按照100万辆年度目标计算，下半年零跑还需完成约64.4万辆交付，月均销量达到10.7万辆。而6月份9.34万辆已经是公司历史最高纪录，这意味着未来几个月仍需不断刷新销量峰值，新产品能否持续释放市场需求，将直接决定全年目标能否实现。目前看来，这个目标似乎很难实现。

其次，盈利能力修复。

管理层此前预计第二季度毛利率有望回升至12%至13%，但即便如此，仍低于2025年全年14.5%的水平。随着此前低成本原材料库存逐步消耗，新采购成本将在下半年逐渐体现，毛利率能否持续改善仍存在较大不确定性。

第三，海外市场能否真正贡献利润。

今年上半年，零跑海外销量增长迅速，但目前海外业务仍处于投入阶段。渠道建设、本地化运营、品牌推广等都需要持续投入，短期内海外业务更多承担的是扩大规模和提升品牌影响力的作用，距离成为稳定利润来源仍有一定距离。

·性价比优势，也是最大的天花板

过去几年，零跑最大的成功，在于依靠极致性价比迅速打开市场，“半价理想”的策略功不可没。

全域自研、高比例零部件自制以及较强的成本控制能力，构成了零跑区别于其他新势力的重要竞争优势。但与此同时，长期依赖“高配低价”策略，也意味着品牌溢价能力始终较弱。

对于一家目标迈向百万辆规模的车企而言，真正决定长期价值的并非销量，而是持续盈利能力。

新能源汽车市场正在从“拼销量”逐步转向“拼盈利”，规模优势已无法自动转化为利润优势。如何提升产品结构、增强品牌溢价、改善单车盈利能力，将成为零跑未来几年最重要的课题。

·500亿估值能否突破，仍要靠盈利回答市场

值得关注的是，对于资本市场当前给予零跑汽车的估值，零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明始终保持乐观态度。今年7月，朱江明公开表示，目前零跑约500亿港元左右的市值“被严重低估”，并认为随着销量持续增长、海外市场加速拓展以及技术能力不断兑现，公司未来价值远不止500亿港元。此前，朱江明还通过增持公司股份，进一步向市场传递了对企业长期发展的信心。